国内商品期货ETF交易将完全实现T+0交易

国内商品期货ETF交易将完全实现T+0交易。

1月7日，上交所发布通知称，为增强市场流动性，满足投资者交易需求，经中国证监会批准，上交所决定对商品期货交易型开放式指数基金实行当日回转交易，并将《上海证券交易所交易规则》第3.1.5条作相应修改。通知自1月20日起施行。

当日，上交所发布《上海证券交易所交易型开放式指数基金业务实施细则(2020年修订)》(简称《细则》)，自1月20日起施行。《细则》增加了商品期货交易所交易基金相关内容，并联合中国证券登记结算有限责任公司对跨市场股票交易所交易基金申赎结算模式进行了调整优化。

去年1月11日，深交所决定对商品期货交易型开放式基金实行当日回转交易，并对交易规则相关内容作了相应修订。时隔一年后，上交所也作出了同样的决定。这意味着商品期货ETF在沪深两市实现了“T+0”交易。

华金期货总经理刘小红告诉期货日报记者，当日回转交易可以提高市场的流动性和活跃度，有利于商品期货ETF更贴近于商品期货的交易习惯，同时也能够为机构参与商品期货ETF提供更好的流动性支持。不过，从境外经验来看，T+0交易制度能够有效运行，需要有合理的投资者结构、适当的对冲工具以及完善的交易监控手段的共同保障。

商品期货EFT在沪深两市实现“T+0”交易

商品期货交易所交易基金，是指以持有经中国证监会依法批准设立的商品期货交易所挂牌交易的商品期货合约为主要策略，以跟踪商品期货价格或价格指数为目标，使用商品期货合约组合或基金合同约定的方式进行申购赎回，并在证券交易所上市交易的交易所交易基金。《细则》明确，买卖、申购、赎回商品期货交易所交易基金的基金份额时，当日买入的基金份额，同日可以卖出或赎回;当日申购的基金份额，交收完成后方可卖出或赎回。

据了解，上交所将《上海证券交易所交易规则》第3.1.5条修改为：“3.1.5 下列品种实行当日回转交易：

(一)债券;

(二)债券交易型开放式指数基金;

(三)交易型货币市场基金;

(四)黄金交易型开放式证券投资基金;

(五)商品期货交易型开放式指数基金;

(六)跨境交易型开放式指数基金;

(七)跨境上市开放式基金;

(八)权证;

(九)经证监会同意的其他品种。

上交所通知称，前款所述的跨境交易型开放式指数基金和跨境上市开放式基金仅限于所跟踪指数成份证券或投资标的实施当日回转交易的开放式基金。B股实行次交易日起回转交易。本通知自2020年1月20日起施行。

据了解，2019年1月11日，深交所发布通知，对商品期货交易型开放式指数基金实行当日回转交易。时隔一年后，上交所也决定对商品期货交易型开放式指数基金实行当日回转交易。这意味着，商品期货ETF在沪深两市实现“T+0”交易。

永安期货北京分公司衍生品部经理汤磊告诉期货日报记者，商品期货ETF实行当日回转交易一方面能够有效增强该标的物的流动性，让投资者可以更顺畅地根据自身需求去开展该标的物的交易;另一方面，当日回转交易能够使商品期货ETF更加贴近于商品期货交易习惯以及大宗商品价格波动的特点，从而发挥它应有的金融工具服务实体经济的职能。

“商品期货交易型开放式指数基金作为以商品期货为投资标的的基金产品，分别在上交所和深交所上市，其极大地拓宽了普通证券投资者的投资渠道，提供给不擅长杠杆交易的投资者参与大宗商品交易的机会。”中国国际期货(博客,微博)投资经理李冰表示，2019年1月深交所首次对商品期货ETF施行当日回转交易，时隔一年之后，上交所也实行了该交易规则，意味着商品期货交易性开放式指数基金已经完全实现了T+0的交易。

李冰认为，上交所对商品期货ETF施行当日回转交易制度，有以下几方面的作用：第一，进一步吸引投资者对于商品ETF的关注度，提高其流动性。第二，上交所目前仅有两只黄金ETF，这一交易规则的变化，或意味着未来将有更多商品期货ETF在上交所亮相。第三，当日回转交易从交易机制上实现了和商品期货的统一，有利于ETF套利等交易策略的实现。

“当前政策旨在不断拓展商品期货ETF的规模，正是在为商品期货市场引入长线配置基金，以提升期货市场流动性，加强国内商品期货市场对大宗商品的定价能力。”李冰说。

“商品期货ETF施行当日回转交易，有利于商品期货ETF流动性的提升，同时可以满足投资者的投资需求。”华金期货总经理刘小红表示，当日回转交易能够吸引投资者进行日内风险管理与基金资产风险处置，避免行情剧烈波动下带来的净值大幅波动，同时满足投机客户的日内交易需求。

此外，刘小红表示，由于商品期货ETF跟踪标的为期货市场期货品种，施行当日回转交易有利于套利客户进行跨市场套利，快速消除基金跟踪误差与不合理定价，提高市场价格发现效率，促进商品期货ETF与期货市场的共同繁荣与发展。

什么是交易型开放式指数基金？

交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金(Exchange Traded Fund，简称ETF)，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。

交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，具有分散并降低投资风险、兼具股票和指数基金的特色、结合了封闭式和开放式基金的优点、交易成本低廉、可当天套利、高透明性、增加市场避险工具七个主要特征。投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，不过，申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，使得ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。

根据投资方法的不同，ETF可以分为指数基金和积极管理型基金，国外绝大多数ETF是指数基金。目前国内推出的ETF也是指数基金。ETF指数基金代表一篮子股票的所有权，是指像股票一样在证券交易所交易的指数基金，其交易价格、基金份额净值走势与所跟踪的指数基本一致。因此，投资者买卖一只ETF，就等同于买卖了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益。通常采用完全被动式的管理方法，以拟合某一指数为目标，兼具股票和指数基金的特色。

什么是回转交易？

证券的回转交易(T+0)是指投资者买入的证券，经确认成交后，在交收完成前全部或部分卖出。简单说，回转交易(T+0)就是指买入后当天可以卖出。

不过投资者进行回转交易应注意下列情况：

1.如投资人没有库存股票余额，他只能买进后卖出。

2.如投资人有未完成交收的股票余额，他能如数卖出该部分股票而不需到交收完毕再行卖出。

3.投资人一次卖出股票的总量等于其已完成交收的股票余额加未完成交收的股票余额。

4.投资人不同交易日买进卖出的股票只能分别清算，不能冲抵。

5.不同交易日完成的交易都分别在其后第三个营业日进行清算与交收。

国内商品期货ETF发展情况

商品期货ETF是什么?一句话总结，就是被动跟踪商品指数的可投资标的。作为国内创新型的投资工具，由于大宗商品与传统股票和债券相关性较低，商品期货ETF可作为良好的资产配置工具用于分散风险。商品ETF具备投资门槛低、交易成本低、交易渠道便捷、低杠杆、风险可控、T+0交易、投资效率高、紧跟商品指数、透明度高、跟踪误差小、挂钩商品、具有资产配置和抗通胀功能等优势。

目前，国内商品期货ETF共有3只获批，其中两个已上市，一个正在积极进行上市前准备工作。

华夏饲料豆粕期货ETF是我国境内首批获批的三只商品期货ETF之一，2019年9月6日正式发行，2019年9月17日提前结束募集，2019年9月24日正式成立，首募规模达2.66亿元，2019年12月5日在深交所挂牌上市。主要持有大商所豆粕期货合约，并跟随大商所豆粕期货价格指数展期，以达到跟踪指数的目标，豆粕期货合约价值占基金资产净值的90%—110%。

大成有色金属期货ETF是国内首只且仅有的可直接投资有色金属期货的指数基金，基金投资策略为“买入并持有”的被动式管理策略，通过持有上期所有色金属指数成分合约跟踪指数长期走势。相比于直接投资商品期货，该ETF认购的投资门槛相对较低，投资标的也透明，即为沪铜、沪锌、沪镍、沪铝、沪铅、沪锡6种期货合约+货币市场工具等(含同业存单)。该基金于2019年10月24日正式成立，规模为3.11亿元，其联接基金2019年9月16日至2019年10月25日发行，规模为8.78亿元，2019年12月24日在深交所上市。

建信易盛能化ETF以郑商所能源化工期货指数A(下称易盛能化A)作为标的，包含动力煤、PTA、甲醇和玻璃等四个成分品种，交易活跃，且走势与原油相关性高，能够有效反映能源化工市场整体的价格涨跌，投资者可通过布局易盛能化A指数产品，间接布局商品期货市场。据了解，建信易盛能化ETF目前募集规模为4.85亿元，募集有效认购总户数达4680户，是目前场内首发规模最大、认购总户数最多的商品期货ETF。同时，在持有人结构上，建信能化ETF的机构持有比例和个人持有比例将近各占一半。后续建信易盛能化ETF将按照招募说明书的相关约定择机建仓，并于近期安排场内上市交易。

仍有10只商品期货基金待批

商品期货ETF是指以持有商品期货合约为投资策略并跟踪商品期货价格走势的交易型开放式证券投资基金。作为主流投资方式之一，商品指数化投资在国际市场比较盛行。而在我国，商品指数化投资还处于起步阶段。

事实上，早在2014年12月，证监会就对外发布了《商品期货交易型开放式基金指引》。2015年，国内首只商品期货基金——国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)面世。从2016年年末开始，多家基金公司先后申报了商品期货基金，其中包括LOF产品和ETF产品，但一直没有听到获批的消息。

最新的2019基金募集申请公示表显示，截至2019年8月16日，除去上述已经获批的商品期货ETF及其联接基金外，目前仍有10只商品期货基金正在走审批流程，投资品种涵盖黄金、白银、铜、白糖等。

另据记者了解，2019年3月，上交所和深交所分别进行了原油期货ETF评审答辩，两家交易所计划各推出两只产品，有8家公司竞争上交所的首批产品授权，有11家公司竞争深交所的首批产品授权。

“之前对商品期货基金产品，监管层持比较谨慎的态度，但今年情况发生了根本性的改变。”中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英(博客,微博)认为，在国内金融市场扩大开放的背景下，金融创新发展显得更加迫切，需要提供更多类型的产品来满足投资者多样化的需求。

商品期市投资者结构将得到优化

“商品期货是标的物为实物商品的期货合约，具有标准化、可流通等特点，是大类资产配置中的重要组成部分。”对于商品期货ETF的设立，建信基金认为，一方面，商品期货与股、债相关性低，在组合中加入商品期货标的能够有效分散组合风险;另一方面，商品期货的走势是对商品价格的直观反映，是一般价格水平的重要组成成分，对通货膨胀更加敏感，在组合中加入商品期货标的能够在一定程度上对冲通胀风险。

华夏基金也认为，大宗商品与传统股票和债券相关性较低，商品期货ETF可作为良好的资产配置工具用于分散风险。

“从市场发展的角度看，首批商品期货ETF获批，对国内商品期货市场具有重大意义。”王红英认为，不久的将来，我国商品期货市场将迎来一支重要的机构投资者力量。未来随着更多商品期货基金的获批和参与，我国商品期货市场投资者结构将进一步优化。

“预计公募产品将会成为商品期货市场的重要参与方。”荣膺表示，国内豆粕期货市场投资者结构比较完善，既有套保产业客户，也有交易型客户、金融机构对冲型基金客户，但比较缺乏配置型客户。公募基金产品的加入，将进一步深化豆粕期货市场内涵，同时对市场稳定起到积极作用。

王红英则认为，LOF产品可能是未来公募基金直接进入期货市场的较好模式。

“从更长远的角度看，套期保值产品、ETF产品以及单纯的商品期货基金，将是公募进入期货市场投资主要形式。”王红英说，在为投资者提供更好产品的背景下，公募基金参与期货市场的积极性会越来越高。

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